近期令油价举座走弱的成分咱们合计主要来自宏不雅层面的风险夜夜撸改成什么，包括好意思联储议息会议开释的信号不如预期“鸽派”。上周三好意思联储议息会议晓示降息25个基点，相宜市集预期，但好意思联储暗示不会插足长期的降息周期，表态不如预期“鸽派”令市集失望。咱们合计，来自宏不雅层面的风险近期将赓续影响市集厌烦，原油价钱仍将承压。

OPEC减产力度有所松动

刻下OPEC产油国仍然是逾额减产，但减产力度有所下落。2019年以来，OPEC+产油国实施了新一轮减产，本年6月产量降至2983万桶/日，创近5年来新低。

从减产奉行情况来看，OPEC国度除1月莫得达成减产见解外，2—6月均逾额减产，尤其是沙特、科威特、阿联酋等主要产油国超预期减产使得OPEC举座保握高减产奉行率。但从减产力度上看，自3月以来，OPEC产油国减产奉行率呈现下落趋势，减产力度有所松动。

好意思国蔓延伊朗制裁豁免

除了主动减产外，伊朗、委内瑞拉两国由于受到好意思国的制裁，产量握续被迫下滑。自旧年下半年开动，伊朗原油产量骤降，本年6月降至222.5万桶/日，较旧年同时下落了150多万桶/日。而伊朗原油出口量也同步下滑，由旧年年中的200多万/日桶降至刻下的80万桶/日，4月仅向中国、印度、土耳其出口原油。左证彭博的统计数据，5月伊朗仅向中国出口原油。

好意思国在本年4月底取消了对伊朗原油入口豁免后又再度晓示蔓延对伊朗制裁豁免90天，好意思伊关系进一步浮松，天然刻下伊朗与一些泰西国度时有摩擦，但市集似乎如故“习以为常”，很难再掀翻“浪花”，后续需关怀伊朗供给能否出现骤然归附。

好意思国页岩油企业债务工作较重

插掌握半年，市集尤为关怀好意思国产量的变化。上半年，好意思国原油产量增长特地有限，收尾7月底，好意思国原油产量较岁首仅增长50万桶/日，而左证IEA的数据，2018年全年的增幅为166万桶/日。上半年好意思国原油产量的增长主要来自页岩油，传统原油的产量出现下滑。此前好意思国页岩油产量的增长主要源于新增页岩油井的相沿，也即是主要页岩油产区钻机数握续增长相沿了钻井和完井数的增长，但本年的情况与此前有昭着不同，由于油价低位以及债务工作较重，页岩油上游投资举止仍在舒缓，好意思国石油活跃钻机数自本年事首以来减少了100座，因此，咱们合计相沿页岩油产量的主要成分是库存井的启用以及部分区域单井产量的提高。

近几个月好意思国七大页岩油产区及Permian的投产率在握续回升，更多的钻井及库存井造成完井。此外，咱们看到Permian以及Bakken等地的单井产量也在擢升，在上游投资放缓的情况下进一步支握了页岩油产量的增长。

另外，2018年北好意思管说念运力不及一度导致好意思国主要页岩油产区库存堆积，并在一定经由上限定了好意思国页岩油产量的增长，而下半年Permian至湾区的的新增管说念运力达到200万桶/日，这给以页岩油增产一定的支握，但出口要领能否配备完善仍存在疑问。刻下值得关怀的是，除了低油价导致页岩油企业减少上游投资，更进攻的是这些企业大部分濒临较重的债务工作以及现款流问题，尤其是中袖珍页岩油企业现在债务急剧增多以及握续性负现款流，这令这些页岩油企业很难再进一步增多上游投资，页岩油长期产出将承压。

经济增长放缓对原油需求造成压制

大家原油需求与大家经济走势高度联系，2019年大家经济增长出现昭着放缓，原油主要需求大国经济增长形状均显耀减速，这给原油需求增长带来负面影响。本年以来三大动力机构握续下调2019年大家原油需求增长预期，最新的数据暴露，EIA、IEA、OPEC对2019年大家原油需求增长的预期划分为107万桶/日、120万桶/日以及114万桶/日，较岁首的瞻望均有所下调，大家原油需求增速的放缓将对油价造成长期压制。

从季节性需求来看，好意思国市集刻下处于季节性耗尽旺季，原油库存荟萃6周下落，库存总量降至4.45亿桶，创本年4月以来新低，后期好意思国市集握续去库将对三季度油市造成相沿。

基金握仓看空样子有所增强

从以往限定来看，CFTC总握仓、基金净多头握仓与油价呈现正联系关系。咱们统计了CME和ICE两大往来所上市的五大油品的握仓数据，该数据是油市投资的风向标，且各油品之间关联性很强，因此五大油品总的握仓变化基本不错反应油品市集的样子。

数据暴露，五大油非营业净多头握仓以4月下旬为界，呈现前增后减，净多头握仓的变化与油价走势的变化基本同步。就刻下的情况来看，五大油基金净多头握仓较前期有所下滑，尤其是空头增仓较为昭着，而基金多空握仓比也有所下落，市集看空样子有所增强。

总体来看，好意思联储降息利好终了以及蔓延伊朗制裁豁免从宏不雅及地缘政事方面打压市集样子，而经济走弱对原油需求增长造成长期扼制。

(作家单元：清廉中期期货) 夜夜撸改成什么